ऑप्शन मनीनेस - ITM, OTM और ATM

यदि आप ऑप्शंस ट्रेडिंग में रुचि रखते हैं, तो आपको ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट की मनीनेस की अवधारणा (concept of moneyness of an option contract) से अवगत होना चाहिए। इस लेख में हम यही करने का इरादा रखते हैं।

Table of Contents

• ऑप्शन मनीनेस क्या होती है?
• ऑप्शन का आंतरिक मूल्य क्या होता है?
• आंतरिक मूल्य का महत्व

ऑप्शन मनीनेस क्या होती है?

ऑप्शन मनीनेस (Option Moneyness) एक संकेतक है जो हमें बताता है कि क्या कोई विकल्प हमारे लिए पैसा कमाएगा यदि हम इसे वर्तमान में प्रयोग करते हैं।

धन के आधार पर, विकल्पों को तीन श्रेणियों में वर्गीकृत किया जा सकता है:

• ITM (In the money, पैसे में)
• ATM (At the money, पैसे पर)
• OTM (Out of the money, पैसे से बाहर)

ITM, OTM और ATM की अवधारणाओं को समझने के लिए, हमें सबसे पहले विकल्प/ऑप्शन (options) में स्ट्राइक मूल्य (strike price), स्पॉट मूल्य (spot price), और आंतरिक मूल्य (intrinsic value) की अवधारणाओं को समझना होगा।

ऑप्शन का आंतरिक मूल्य क्या होता है?

आंतरिक मूल्य (intrinsic value) की अवधारणा को समझने के लिए, हमें सबसे पहले यह समझना होगा कि स्ट्राइक मूल्य और स्पॉट मूल्य से हमारा क्या मतलब है।

• स्ट्राइक प्राइस (Strike Price): यह वह मूल्य है जिस पर एक ऑप्शन अनुबंध के खरीदार और विक्रेता ने भविष्य की तारीख में अंतर्निहित सिक्योरिटी का व्यापार करने का निर्णय लिया है। यह अनुबंध में तय है और इसमें उतार-चढ़ाव नहीं होता है। स्ट्राइक की कीमतें एक्सचेंज द्वारा तय की जाती हैं।
• स्पॉट मूल्य (Spot Price): यह वह मूल्य है जिस पर अंतर्निहित सिक्योरिटी वर्तमान समय में कारोबार कर रही है (अर्थात जब ऑप्शन खरीदार अनुबंध को निष्पादित करने का निर्णय लेता है)।

ऑप्शन का आंतरिक मूल्य वह धन है जो कोई खरीदार उस ऑप्शन से बना सकता है, यदि वह उसी समय उसे निष्पादित करता है (यदि उसे उस विशेष दिन उस विकल्प का उपयोग करने का अधिकार हो)। ऑप्शन का आंतरिक मूल्य हमेशा सकारात्मक होता है।

आंतरिक मूल्य (Intrinsic Value) = अंतर्निहित सिक्योरिटी के मौजूदा स्पॉट मूल्य (current spot price) और स्ट्राइक मूल्य (strike price) के बीच का अंतर

और अधिक स्पष्टता से कहें तो:

• कॉल विकल्प आंतरिक मूल्य: वर्तमान स्पॉट मूल्य - स्ट्राइक मूल्य
• पुट ऑप्शन इंट्रिंसिक वैल्यू: स्ट्राइक मूल्य - वर्तमान स्पॉट मूल्य

आंतरिक मूल्य जितना अधिक होगा, ऑप्शन की मनीनेस उतनी ही गहरी होगी।

किसी ऑप्शन के निष्पादन पर व्यापारी जो लाभ / हानि करता है = आंतरिक मूल्य - प्रीमियम

इसलिए, ऑप्शन ट्रेडिंग में लाभ प्राप्त करने के लिए, हमें स्ट्राइक मूल्य और हमारे द्वारा भुगतान किए जाने वाले प्रीमियम दोनों पर विचार करने की आवश्यकता है। जब आप कोई ऑप्शन खरीदते हैं (चाहे वह कॉल हो या पुट) तो दोनों को ध्यान में रखें।

ITM (In the money ऑप्शन में)

• कॉल ऑप्शन को ITM में कहा जाता है यदि: सिक्योरिटी का स्ट्राइक प्राइस < सिक्योरिटी का मौजूदा स्पॉट प्राइस।
• पुट ऑप्शन को ITM में कहा जाता है यदि: सिक्योरिटी का स्ट्राइक प्राइस > सिक्योरिटी का मौजूदा स्पॉट प्राइस।

ATM (At the money ऑप्शन में)

• कॉल ऑप्शन को ATM में कहा जाता है यदि: सिक्योरिटी का स्ट्राइक प्राइस = सिक्योरिटी का मौजूदा स्पॉट प्राइस (या दोनों आस-पास हों)।
• पुट ऑप्शन को ATM में कहा जाता है यदि: सिक्योरिटी का स्ट्राइक प्राइस = सिक्योरिटी का मौजूदा स्पॉट प्राइस (या दोनों आस-पास हों)।

OTM (Out of the money ऑप्शन में)

• कॉल ऑप्शन को OTM में कहा जाता है यदि: सिक्योरिटी का स्ट्राइक प्राइस > सिक्योरिटी का मौजूदा स्पॉट प्राइस।
• एक पुट ऑप्शन को OTM में कहा जाता है यदि: सिक्योरिटी का स्ट्राइक प्राइस < सिक्योरिटी का मौजूदा स्पॉट प्राइस।

चूंकि आंतरिक मूल्य नकारात्मक नहीं हो सकता है, OTM ऑप्शंस के आंतरिक मूल्य को शून्य माना जाता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि ऑप्शन खरीदार उनके द्वारा भुगतान किए गए प्रीमियम से अधिक नुकसान बुक नहीं कर सकते हैं। इस लेख में बाद में कुछ उदाहरणों से यह और स्पष्ट हो जाएगा।

हम इसे इस प्रकार संक्षेप में प्रस्तुत कर सकते हैं:

• जो स्ट्राइक मौजूदा स्पॉट प्राइस के सबसे करीब होती है उसे ‘एट द मनी (At the money)’ कहा जाता है। तो, केवल एक ATM स्ट्राइक हो सकती है। इसका आंतरिक मूल्य स्पष्ट रूप से सबसे छोटा होगा (यह सकारात्मक हो सकता है, या शून्य भी हो सकता है यदि स्ट्राइक मूल्य = स्पॉट मूल्य)।
• यदि आंतरिक मूल्य एक सकारात्मक संख्या है, तो विकल्प स्ट्राइक को ‘इन द मनी (In the money)’ माना जाता है। कॉल ऑप्शंस के मामले में, ATM स्ट्राइक से नीचे के सभी ऑप्शन स्ट्राइक को ITM माना जाता है (क्योंकि ATM से नीचे होने का मतलब है कि वे स्पॉट प्राइस से भी नीचे होंगे)। पुट ऑप्शंस के मामले में, ATM स्ट्राइक से अधिक वाले सभी ऑप्शन स्ट्राइक को ITM माना जाता है (क्योंकि ATM से ऊपर होने का मतलब है कि वे स्पॉट प्राइस से भी ऊपर होंगे)।
• यदि आंतरिक मूल्य = 0 है, तो ऑप्शन स्ट्राइक को ‘पैसे से बाहर (Out of the money)’ माना जाता है। कॉल ऑप्शंस के मामले में, ATM स्ट्राइक से अधिक वाले सभी ऑप्शन स्ट्राइक को OTM माना जाता है (क्योंकि ATM से ऊपर होने का मतलब है कि वे स्पॉट प्राइस से भी ऊपर होंगे)। पुट ऑप्शंस के मामले में, ATM स्ट्राइक से कम वाले सभी ऑप्शन स्ट्राइक को OTM माना जाता है (क्योंकि ATM से नीचे होने का मतलब है कि वे स्पॉट प्राइस से भी नीचे होंगे)।

नोट

कुछ विशेषज्ञ ऑप्शन की मनीनेस को पांच श्रेणियों में वर्गीकृत करते हैं:

• Deep In the money
• In the Money (ITM)
• At the Money (ATM)
• Out of the Money (OTM)
• Deep Out of the Money

जैसे-जैसे हम ‘Deep ITM’ ऑप्शन से ‘Deep OTM’ ऑप्शन की ओर बढ़ते हैं, प्रीमियम घटता जाता है। दूसरे शब्दों में, हमें OTM विकल्पों की तुलना में ITM विकल्पों के लिए अधिक प्रीमियम का भुगतान करने की आवश्यकता होती है, क्योंकि ITM ऑप्शंस में सकारात्मक आंतरिक मूल्य होता है।

अगर हम मान लें कि कीमत अनुकूल दिशा में चलती है, तो ATM ऑप्शन से पहले ITM ऑप्शंस लाभ क्षेत्र में आ जाएंगे। OTM ऑप्शंस अंत में लाभ क्षेत्र में जाएंगे। इसलिए OTM ऑप्शंस का प्रीमियम सबसे सस्ता होता है।

हालांकि, कई विशेषज्ञ ATM में व्यापार करना सबसे अच्छा मानते हैं। ऐसा इसलिए है, क्योंकि इसमें भुगतान किया जाने वाला प्रीमियम ITM विकल्पों की तुलना में तुलनात्मक रूप से कम होता है, और यदि कीमत अनुकूल दिशा में चलती है, तब आपको भारी मुनाफा भी होगा।

उदाहरण

यदि निफ्टी 50 16415 CE के स्पॉट मूल्य पर कारोबार कर रहा है और स्ट्राइक मूल्य 16400 CE है, भुगतान किया गया प्रीमियम रु. 5 है, और आपको आज इस विकल्प का प्रयोग करने का अधिकार है, तो:

कॉल ऑप्शन ITM में है क्यूंकि: सिक्योरिटी का स्ट्राइक मूल्य < सिक्योरिटी का मौजूदा स्पॉट मूल्य
कॉल ऑप्शन का आंतरिक मूल्य = मौजूदा स्पॉट मूल्य - स्ट्राइक मूल्य = 16415 - 16400 = रु 15
लाभ = आंतरिक मूल्य - प्रीमियम = 15 - 5 = रु. 10

आइए एक और उदाहरण पर विचार करें। यदि निफ्टी 50 16385 CE के स्पॉट मूल्य पर कारोबार कर रहा है और स्ट्राइक मूल्य 16400 CE है, भुगतान किया गया प्रीमियम रु. 5 है, और आपको आज इस विकल्प का प्रयोग करने का अधिकार है, तो:

कॉल ऑप्शन OTM में है क्यूंकि: सिक्योरिटी का स्ट्राइक मूल्य > सिक्योरिटी का मौजूदा स्पॉट मूल्य
कॉल ऑप्शन का आंतरिक मूल्य = मौजूदा स्पॉट मूल्य - स्ट्राइक मूल्य = 16385 - 16400 = - रु 15
लेकिन चूंकि आंतरिक मूल्य नकारात्मक नहीं हो सकता है, हम इसे शून्य मानेंगे।
हानि = आंतरिक मूल्य - प्रीमियम = 0 - 5 = - रु 5 (नुकसान भुगतान किए गए प्रीमियम के बराबर होगा; यह भुगतान किए गए प्रीमियम से अधिक नहीं हो सकता)

अब, पुट ऑप्शंस पर एक नजर डालते हैं।

यदि निफ्टी 50 16380 PE के स्पॉट मूल्य पर कारोबार कर रहा है और स्ट्राइक मूल्य 16400 PE है, भुगतान किया गया प्रीमियम रु. 5 है, और आपको आज इस विकल्प का प्रयोग करने का अधिकार है, तो:

पुट ऑप्शन ITM में है क्यूंकि: सिक्योरिटी का स्ट्राइक मूल्य > सिक्योरिटी का करंट स्पॉट मूल्य
पुट ऑप्शन का आंतरिक मूल्य = स्ट्राइक मूल्य - मौजूदा स्पॉट मूल्य = 16400 - 16380 = रु 20
लाभ = आंतरिक मूल्य - प्रीमियम = 20 - 5 = रु 15

यदि निफ्टी 50 16420 PE के स्पॉट मूल्य पर कारोबार कर रहा है और स्ट्राइक मूल्य 16400 PE है, भुगतान किया गया प्रीमियम रु. 5 है, और आपको आज इस विकल्प का प्रयोग करने का अधिकार है, तो:

पुट ऑप्शन OTM में है क्यूंकि: सिक्योरिटी का स्ट्राइक मूल्य < सिक्योरिटी का मौजूदा स्पॉट मूल्य
पुट ऑप्शन का आंतरिक मूल्य = स्ट्राइक मूल्य - मौजूदा स्पॉट मूल्य = 16400 - 16420 = - रु 20
लेकिन चूंकि आंतरिक मूल्य नकारात्मक नहीं हो सकता है, हम इसे शून्य मानेंगे।
हानि = आंतरिक मूल्य - प्रीमियम = 0 - 5 = - रु 5 (नुकसान भुगतान किए गए प्रीमियम के बराबर होगा; यह भुगतान किए गए प्रीमियम से अधिक नहीं हो सकता)

नोट

हम लॉट (lots) में ऑप्शंस खरीदते हैं। इसलिए, हमारे वास्तविक लाभ/हानि का पता लगाने के लिए इन सभी मूल्यों (आंतरिक मूल्य, प्रीमियम, लाभ/हानि) को लॉट के आकार से गुणा करना होगा।

विकल्प श्रृंखला (Option Chain)

अधिकांश एक्सचेंजों और ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म में, आपको किसी विशेष अंतर्निहित परिसंपत्ति के लिए सभी उपलब्ध स्ट्राइक की एक सूची दिखाई देगी। उन्हें अक्सर उनकी मनीनेस (moneyness) के आधार पर वर्गीकृत किया जाता है। यहां आपको इनमें से प्रत्येक ऑप्शन स्ट्राइक के लिए कुछ आवश्यक अतिरिक्त डेटा भी देखने को मिलेगा, जैसे:

• प्रीमियम मूल्य (premium price, LTP)
• bid-ask price
• वॉल्यूम (volumes)
• ओपन इंटरेस्ट (open interest), आदि।

आंतरिक मूल्य का महत्व

किसी ऑप्शन को खरीदने से पहले हमें उसका आंतरिक मूल्य (या मनीनेस) पता होना चाहिए। जितना अधिक आंतरिक मूल्य होगा, उतनी ही अधिक संभावना होगी कि हम मुनाफावसूली करेंगे। इसलिए अधिक आंतरिक मूल्य वाले ऑप्शंस का प्रीमियम भी अधिक होता है।

तो, एक तरह से, किसी आप्शन के आंतरिक मूल्य को खोजने से आपको निम्नलिखित की अनुमति मिलती है:

• यह तय करने में कि किस स्ट्राइक पर व्यापार करना है।
• अनुमान लगाने के लिए कि आपके द्वारा भुगतान किया जाने वाला प्रीमियम उचित है या नहीं।

इसके अलावा, कुछ निश्चित बाजार ताकतें हैं, जिन्हें ऑप्शन ग्रीक (Option Greeks) कहा जाता है, जो ऑप्शन स्ट्राइक कीमतों पर कार्य करती हैं। ऑप्शन ग्रीक, ऑप्शन स्ट्राइक से जुड़े प्रीमियम को प्रभावित करते हैं। वे अलग-अलग तरीकों से ITM, ATM और OTM ऑप्शन स्ट्राइक्स को प्रभावित करते हैं। इसलिए, ऑप्शंस के मनीनेस की अवधारणा को समझने से हमें ऑप्शन ग्रीक और प्रीमियम पर उनके प्रभावों को समझने में भी मदद मिलती है। हमने अपने एक अलग लेख में ऑप्शन ग्रीक्स को कवर किया है।